港股近期表现未见起色，虽然周二(7/3)一度突破21,000点为投资者带来惊喜，但很快又打回原型之余，过去两个交易日走势更进一步转弱，由于美股隔冕急跌，执笔之时新加坡“黑期”亦跌超过400点，恐怕今日恒指将下试19,500点。今晚美国将公布就业数据，结果对金融市场恐怕又会带来另一重挑战。当然，笔者早前已指出，恒指一日未能重上250月线(21,029点)，后市亦未许乐观矣。

另外，跟大家谈谈铁塔(00788)。若跟电讯三雄比较，铁塔股价可谓大幅跑输。电讯三雄年初至今升幅介乎23%至44%，但铁塔升幅仅12%，股价落后是不争事实，只是是否足够支持其具有追落后之价值。

若大家有印象的话，在铁塔招股上市之前，笔者曾写过一篇文章分享铁塔招股书中值得谈讨及关注之地方，当时结论为铁塔前景一般，息率亦不如当时坊间一些专家所指可作为“收息股”。当然，纯以股价角度，虽然近期亦有不俗反弹，但股价仍低于1元，投资者抱着“股价平”心态小注亦未尝不可，但亦有必要清楚铁塔与三大营运商之经营模式有何不同。

用一个简单概念。三大营运商向客户提供通讯服务，客户会按其需要支付不同月费计划，用量越大，月费自然越高，而且营运商亦积极开拓增值服务，投资者现时就是憧憬在内地大力拓展数字经济下，设备及营运商有望受惠。至于铁塔主要提供通讯基础设施服务，三大电讯商向其支付租赁费。值得留意的是， 虽然租赁费定价涉及多个因素，但并不涉及通讯量，铁塔如要在租赁费用上取得更多收入，意味其需要不断加大资本开支，兴建更多铁塔等以供租赁，所以，如果拆开铁塔业绩逐季比较的话，便会发现占比超过8成之塔类业务增速其实相当缓慢，增长主要来自其他包括智联及能源业务，惟现时相关业务占比仍相当之低。

另外，即使租赁费能为铁塔带来稳定收入，但有一点投资者未必清楚，就是原来铁塔业务亦受“共享”影响。理论上，一个机站若租予多一间营运商，那租赁费便可倍增。不过，事实却是当有多一个营运商租用同一个机站，便可享有折扣优惠。根据铁塔与三大电讯营运商最新签订之2023-2027年服务协议，若新建铁塔由两家租用，共享之折扣将分别由35%调整为37.4%(首名租户)，以及30%调整为32.4%(第二名租户)。至于三家共享之折扣更大，首名租户折扣为47.4%，其余两家则为42.4%。当然，即使有此“共享”概念，基站数量越多对其收入亦会有帮助，只是“大打折扣”而已。何况铁塔股息率亦不算高，约4%。所以不论业务性质以至息率方面，其吸引力亦只属一般。所以笔者的结论，若想考虑电讯股，还是待中移动(00941)回调再作部署也未迟。

笔者并未持有相关股份